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过剩压力加大 塑化行业借助期货工具寻突围

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证券时报记者魏书光

今年的石化塑化行业有点难!一方面是上游新增产能持续扩张,价格持续下滑;另一方面是贸易摩擦等因素下,下游需求整体不太乐观,库存去化缓慢。面对这些国内外供需的剧烈转变,国内聚烯烃为主的塑化行业产业链企业,如何突围?

昨日在“2019年塑料产业大会”上,众多行业专家和领军企业共同研判形势和对策。值得一提的是,一些塑化行业的领军企业正在通过主动参与期货市场,利用期货贸易的价格发现、套期保值等功能,对冲价格大幅波动带来的风险,甚至不断能力升级,借助场外期权、含权贸易等新型衍生品工具,增加客户的黏性。

会上,大商所总经理王凤海透露,下一步大商所将持续创新增量供给,平稳推出苯乙烯和粳米期货,研究液化石油气、集装箱运力等期货品种。

供需形势

恐将进一步恶化

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“石化行业的部分产业链面临较大过剩压力。”中石化经济技术研究院专家吕晓东表示,2019年整个石化行业周期下行趋势进一步明确,预计未来整个石化行业平均增速水平还将下降到4%左右。特别是从供给端来看,中国化工产能大规模扩张近些年贡献了50%以上的全球新增产能,整个石化行业盈利红利期在未来几年即将消退。

中石油华东化工销售公司信息部副经理许彦认为,“国产聚烯烃产业供应方面,在2019年底随着浙江石化、恒力石化及部分煤化企业工二期的陆续开车,加上后期乙烷、丙烷脱氢制烯烃的大批上马,国内聚烯烃供应将进入群雄逐鹿时代。”

山东道恩化学有限公司总经理杨书海也有同感。杨书海说,从2013年开始,聚丙烯、聚乙烯的设备审批权下放到各省以来,新增产能集中上马,未来3年~5年,聚烯烃的产能增幅将是2018年产能的70%。预计2019年整个下半年国内将有500万吨、国外将有800万吨的产能陆续释放。

一方面是产能激增的供给,而另一方面则是持续增长乏力的需求。有关数据显示,2019年一季度国内塑料制品产量增长率仅为3.5%,继续延续低增长态势,贸易摩擦对市场影响显着。中国出口美国的聚烯烃制品约280万吨,加上附着物出口预计是130万吨,达到了410万吨,这部分制品约占中国聚烯烃表观消费量的7%左右。

在供需失衡的形势下,自去年下半年以来,PP(聚丙烯)、LLDPE(线性低密度聚乙烯)等塑料产品价格持续下行。今年6月中旬,拉丝级PP华东出厂价约8540元/吨,7个月跌幅达到24%;同期薄膜级LLDPE的山东地区出厂价下跌16%。

塑化企业借助期货

推行定价新模式

价格下行的同时,塑化产业链上下游企业经营困难重重,但由于国内已经上市PVC(聚乙烯)、PP(聚丙烯)、LLDPE(线性低密度聚乙烯)、乙二醇等塑化品种,更多企业主动参与期货市场,利用期货贸易的价格发现、套期保值等功能,对冲价格大幅波动带来的风险。

浙江特产石化有限公司总经理袁小明介绍,原来他们跟客户之间盈利模式更多的是博弈性的,但是这两年这种博弈的盈利模式他们逐步不用了,特产石化现在的定位是给中小用户服务的。

袁小明说,“举个例子,比如行情涨价,原来我们可能想赌行情,不愿意卖货,现在行情涨价,我们希望下游向我们买货,因为业务量大了,我们可以用一些金融工具来对冲,我现货卖掉,期货可以买进,现在经营模式已经多样化。”

“我们也愿意把盈利的一部分让给客户,通过买期权,给客户提供保护,那么客户也更愿意跟我们合作,提高客户跟我们的黏性,我们现在给客户提供很多服务,像点价业务、含权贸易等。”袁小明表示。

在塑料原料经销量名列全国前列的浙江明日控股公司,也同样在积极开展期货定价。明日控股与上海赛科石油化工公司开展了远期保价交易的创新业务。上海赛科石油化工公司聚丙烯业务经理谢令介绍,双方通过确定基差解决了期货价格与赛科产品的价格差异问题,卖方赛科购入看涨期权,解决了赛科怕卖便宜的问题;买方客户购入看跌期权,解决了客户怕买贵的问题,而用远期货物结算和交割则是解决了客户的资金压力。这样,赛科有了最低保底销售价,客户有最高限顶采购价。

谢令认为,“上游石化企业利用固定基差,锁定最低销售价。中游分销商利用固定基差,锁定最高采购价。再由下游实体企业向中游分销商采购,实际上形成了双向对冲,实现闭环交易,合理规避风险。”

更多石化期货品种

酝酿推出

“下一步大商所将持续创新增量供给,平稳推出苯乙烯和粳米期货,研究液化石油气、集装箱运力等期货品种,加快构建大商所农产品(000061)、化工、能源、黑色、航运等五大品种板块。”王凤海在会上透露。

统计数据显示,2018年大商所4个化工期货品种日均成交量65.88万手(单边,下同)、日均成交额299.66亿元、日均持仓76.21万手,分别占大商所市场份额的16.51%、13.95%和13.47%。

值得注意的是,市场结构在不断优化,产业客户持仓占比达到了55%以上。2018年参与大商所石化期货的法人客户超过8000户,其持仓占比55.1%,同比上年提升7.4个百分点。今年1月至5月,法人客户持仓量占比52.7%。

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(责任编辑:张洋 HN080)

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发布时间:02:28:13

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传媒行业:对比中外企业 看大众图书消费新增量

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一、行业角度:下载音频增速高助推行业增速

海外看,全球图书出版仍呈现的特征如市场规模集中度不高、市场发展较为成熟进而整体增长性不高、美国、英国等部分国家的数字图书推动市场增长。从美、英等国图书行业最新数据看,下载音频增速高助推行业增速,但纸质图书增速仍相对平稳。1、美国,2019年一季度美国图书出版发行商收入25亿美元,同比增加6.7%(2018年同期增速6.2%),少儿、宗教图书收入拉动行业增速,同时,下载音频图书收入增速达到35.3%。2、英国,2018年英国出版业收入60.2亿英镑,同比下滑2%,由于外部不稳定等因素,学术类、教育类图书的出口出现下滑带来收入下滑,但其中大众市场图书总收入较为稳定,其中,有声图书销售收入6900万英镑,同比增速(43%),拉动行业增速数字销售收入的增加。细分领域,数字图书销售收入6.53亿英镑,同比增速(5%)、有声图书销售收入6900万英镑,同比增速(43%),拉动行业增速数字销售收入的增加;2018年英国童书收入达到3.68亿英镑,同比增加3%。英国2015-2018年总体数字图书收入同比增速分别为2.4%、1%、-1.9%、4.6%,其中下载音频类虽市场占比2018年为11%,低于同年电子书市场占比的38%,但其增速在2015-2018年分别为29.2%、27.9%、24.5%、42.8%,电子书收入同比增速分别为-4%、-7.8%、7.2%、-2%,市场规模占比较大的电子书的收入增速呈现负增长。

国内看,中国图书零售市场2019年上半年达到232.73亿元(同比增加10.82%)连续三年图书零售市场码洋增速超过10%,2019年上半年图书零售市场增速跑赢全国电影市场增速。高基数致线下书店码洋增速下滑11.72%,线上图书码洋受益折扣因素助推增速24.19%;2019年上半年细分领域占比前四分别为少儿(码洋占比27.38%)、社科(码洋占比 25.57%)、教辅教材(码洋占比15.79%)、文学(码洋占比10.84%,对比2018与2019年上半年,少儿及社科码洋占比提升。

二、公司角度:走向品牌化、规模化

国外看,巴诺书店与哈珀柯林斯。巴诺书店(BKS)美国较大书商之一,经营 627家书店并经营数字书店 Nook,其扣非归母净利润从2015年的0.37亿美元减少至2019年的0.04 亿美元(对应最新市值下的PE为122.5倍),目前巴诺书店拟被 Elliot Management Fund以6.83亿美元(6.5美元/股)收购,凸显出专业的人做专业的事,线下书店或将走向品牌化、规模化;哈珀柯林斯(Harper Collins)世界第二大消费图书出版商,2019年一季度其收入增加6%(EBITDA 增加29%),宗教类图书收入助推,下载有声图书收入增加助推数字销售增加(据 wind 一致预期 News Corporation 年度扣非归母净利润约为3.6亿美元,对应市值77.6亿美元的PE为22倍)。

国内看,中信出版的破局之道是基于内容矩阵叠加渠道打通下的品牌树立。中信书店是国内率先面向智慧生活服务转型的连锁书店之一,城市商务型+城市休闲型+交通枢纽型店型,截至2018年公司子公司中信书店拥有87家分公司。中信出版线上部分,数字阅读平台、职业在线培训及IP运营、文学类图书IP 运营,公司在数字出版领域以“中信书院”为核心产品,打造数字出版和知识服务产品矩阵。图书销售收入中,线上渠道与线下渠道在 2018 年的图书销售收入同比增速分别为50.6%、4.69%,线上渠道50.6%增速拉动整体增速明显。2018年中信出版的图书销售线上渠道收入占比超过线下渠国务院降低社保费_中原亚博官网体育道销售收入(线上渠道收入占比为64%,线下渠道销售收入占比36%),其中,线上代销中国经济发展第一的城市_中原亚博官网体育与直销占比分别为61%与39%,线上代销为主。新经典的独守经典之道是基于老书细水长流新书看点可期。2019年4月新经典推出麦家的《人生海海》两个月销售60万册,销售5万以上就是畅销标准,公司更注重作品的市场价值,立足读者需求,市场化程度更高;与其他图书公司相比,公司较少涉足网络文学等轻阅读,专注中外经典图书作品,出发点是打造产品的长生命周期,竞争优势在于“精品化”战略。公司作为优质民营图书企业机制灵活,在图书策划与发行成熟的经验下具备了持续挖掘优质内容的能力。

三、行业评级及投资策略

给予行业“推荐”评级。从对比中外图书行业数据到其单个公司的财务数据、市值、估值及战略发展路径,我们可以看出,一方面和平精英跑毒_中原亚博官网体育,从行业角度,美国、英国等国的图书行业角度显示近三年来其图书行业增速中大众类和平精英吃毒_中原亚博官网体育图书仍较为稳定,其中下载音频已成为出版业增长的发动机,新崛起公司如从事图书流媒体的Storytel凸显出面对新媒介分流用户注意力维度下,借助纸质图书出版社挖掘内容的能力叠加新媒介的传播能力,有望带来图书内容消费新增量;一方面,从公司角度,巴诺书店拟被收购凸显规模化是可行之道;图书出版(Harper Collins)其图书出版收入增加的主要原因是基督宗教类图书的销售强劲,凸显出善于某一细分领域图书的企业仍可带来强劲增量空间。回看国内,中信出版(社科经管)、新经典(文学少儿)均从事大众类图书,两家核心是挖掘优质内容的能力并将其持续的运营的能力,我们看好中信出版(300788)积极探索从传统图书出版向新媒体业态读者经营的方向进行战略转型;我们也看好新经典(603096)在图书细分的文学与少儿领域已成功推出多部长销作品,并具备打造长生命周期产品的能力(长生命周期产品利于潜在稳定现金流的发展),竞争优势在于“精品化”战略。

风险提示。政策监管风险、行业竞争风险、新媒体冲击风险、实体书店销售码洋下降风险、选题及纸张涨价风险、人才流失的风险、知识产权保护不力及版权到期不能续约的吃鸡和平精英玩法_中原亚博官网体育风险等。

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(责任编辑:王治强 HF013)

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